大家好，过去一周数据焦点较少，美联储全年减息预期维持在1-2次不变，金价及油价则续受避险情绪降温打击，金价一如英伦提示回吐逾100美元。暂时市场己初步反映避险情绪降温的因素，进入观望状况。而周五日本央行如预期调整购债计划，同时上调通胀预期，促使市场推升加息预期，有机构更认为日本央行年内或有三次加息机会，无论日本央行未来行动真假，亦造成日圆暂时获支持，市场关注日本政府会否借势入市干预，若干预触发美元回软，料对金价有支持。

地缘局势方面，虽然以色列及伊朗暂未军事升级，但不表示局势必定持续降温。当中，由于最新攻击涉伊朗国内游击队，料伊方未清除国内威胁前，不会冲动行事，战事较大机会回归以色列外围地区及红海要口，由伊朗支持的代理民兵进行游击战，基于战争充满不可控风险，若过别的事件再次触发紧张局势，包括误涉美商船或美军伤亡，料金价及油价则再次从回软中弹升。在周五至周六日亦要有突发风险的提防。

当然，若未有任何重大的风险事件爆发，与美元若能维持强势下，由于减息炒作受挫，料金价续有回吐压力。现在金价若未能回到上周收市位(2391区间)上方，整理回吐压力料持续。

金价若大周期回吐确认，目标可以看2080区间

再次提示大家，这波金价炒作减息周期始于23年底，当时金价还在2000下方。理论上，金价在突破疫后三顶阻力2077后，未有进行反测，所以若现在炒卖情绪转向，最终回吐的幅度可以是这波升浪逾60%水平，这接近现30周线，所以调整亦视为健康，亦不算失去长期升势。当然，过程不会是单边的回吐，而是透过形态及通道整理发展。23年底开始炒作减息时，市场预期2024年全年有5-6次减息机会，而现在只有1-2次，升幅回吐三份之二亦算是合理调整。

市场还有一种说法安抚好友：「美联储最终亦会开始减息周期，所以不需要担心」。对于美联储最终会减息，这是十分同意的，问题是这个最终减息发生在甚么时间？

现在若中东局势胶着，而油组维持减产下，油价大概率续维持70美元上方，亦即通胀压力降温或不似预期。加上年中的自驾游旺季增加需求，中国进行经济刺激、美国选举年及奥运会旅游亦推动需求，同时今年夏天的极端天气较大机会增加，一方面推升用电及用气需求，另一方面风灾打击生产的机会亦增加，这些己经为下半年看好油价提供支持。此外，美国新任总统若进一步推升关税、推动大型刺激方案或重施美国贸易保护政策，通胀压力亦较大机会增加，其时，美联储并不是考量甚么时候减息，而是将如何加息。当年卡特与列根选举竞争至政府交替期间，美通胀至美联储政策预期落差，就曾经如戏剧般发生。

欧洲及日本或是金价的救命草

当然，影响金价表现的，不只是避险情绪，还有：债息表现、美联储政策预期、美元表现及供求平衡。但由于美国大选年的关系，债息与美联储政策较大机会维持现状，而供求平衡要点则看中国及印度，暂时未见有重大的变化。至于美元表现，却有一定变量。

影响美元有三方面要项，分别是经济政策预期、非美国家表现及白宫主体政策。首先，美国经济数据及美联储政策预期，前题及由于大选年关系，维持现况而没有明显方向的机会不低；另一方面是非美表现，市场无时无刻比较主要经济体的利率回报及升值空间，构成主体的资金流方向。而基于过去一季非美央行亦表现鸽派，而美联储则表明高息环境或比市场预期更长，鲍威尔最新讲话暗示6月减息机会不高，但欧央行则有机会在6月减息，进一步支持美元。至于白宫主体政策与选情有关，三月作为选情要月，美元需要回升属于面子基础。但留心，非美央行态度及白宫政策，是会随着周期需要而改变

现在欧洲、英国及日本央行决定充满变量，首先距离巴黎奥运会不到100日，欧元或有机会受奥运概念支持，奥运概念有机会推动旅友增持欧元，原先的对欧贸易需求亦会增加欧元，欧洲经济在二季后至三季度有较出色表现的机会不低，这明显与现在市场情绪存在落差。此外，日本央行则是另一有机会再次触发美元弱势的黑天鹅，日圆己经跌34年新低，日方随时会入市干预，若新一轮干预力度足够，加上若市场对日本央行加息预期回升，美元弱周期有机会再次出现，为金价带来支持。

新一周非农又预期回软，但落差机会不低！美联储料又表现耍太极！

新一周重点关注伊以危机、美联储决议、美非农就业数据、欧通胀数据、中国重要经济数据及长假、日干预汇率机会及美股业绩期表现。预期伊以局势续胶着，不利金价；美联储料维持利率不变，讲话同样维持「视乎未来数据表现作决定」的机会不低，但或有机会意外的减少缩表，以减少流动性风险；美非农职位预期回软至20万区间，失业率维持3.8%不变，但非农只是民调，加上充满大选年干预味道，所以出现意外的机会确实存在。而或被市场忽略是中国5.1长假，要提防假前或假期里出现资金异动，国际市场常在中国长假期间出现异动，不可不关注。

本文执笔于2024年04月26日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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